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工业品价格回落 压制企业盈利

南储商务网 http://www.enanchu.com 2019年01月11日 08:46

国家统计局今天发布了2018年12月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。从同比看,CPI上涨1.9%,时隔半年重回1时代,涨幅比上月回落0.3个百分点。从同比看,PPI上涨0.9%,创2016年9月以来新低涨幅比上月回落1.8个百分点。

华泰宏观李超团队2018年12月通胀数据快评称,工业品价格回落、压制企业盈利,仍看好利率债投资机会。

【1】2018年12月CPI同比+1.9%,成品油调价是当月通胀低于预期的主要原因

2018年12月CPI环比走平、同比+1.9%,同比增速较我们预期和市场一致预期均低0.2个百分点。根据统计局官方解释,受成品油调价影响,汽油和柴油价格分别下降10.1%和10.8%,合计影响CPI下降约0.22个百分点,我们认为这是12月通胀低于预期的主因。我们认为,2018年末全国并没有出现大规模极端天气,且2019年和2018年春节都在2月份,不存在春节错位因素,因而蔬果价格的季节性波动幅度有限,不构成整体通胀的显著上行风险因素。2018全年CPI均值+2.1%,我们中性预计2019全年CPI均值较2018年小幅上行,高点可能在2019年中附近,高点同比增速在+3%以下;温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期的触底回升。

【2】产能去化对猪周期的正向拉动可能在2019年二季度逐渐体现

非洲猪瘟疫情尚未完全得到控制,但根据统计局表述,部分产地为避险加快出栏,反而放大了短期猪肉供给。我们认为,当前生猪养殖业趋于规模化,各大市场主体可能会出于避险需求、更加集中的提前加快出栏,这可能在短期内压制猪价。但从中期来看,受疾控政策影响,存栏母猪量受到的负面冲击较为明显,猪肉供给仍将逐渐受到负面影响;而且提前出栏的行为会导致供给提前发生,可能导致后期供给减少。我们认为在2019年春节前后,受需求提振影响,猪价可能出现阶段性回升;而行业产能去化对猪价周期的正向拉动影响,可能在2019年二季度逐渐体现。由于2018年二季度同期的基数较低,我们仍认为猪肉CPI可能在2019上半年同比转正。

【3】2019年PPI中枢可能延续回落,工业企业盈利短期难现回升拐点

2018年12月PPI环比-1%,同比增速+0.9%。2018全年PPI均值+3.5%,低于2017全年的+6.3%,我们预计2019年PPI同比增速中枢可能继续出现较明显的回落;我们将2019全年PPI中枢预测下修到+0.5%左右。受PPI中枢下行的制约,我们认为工业企业盈利增速短期难以看到回升拐点。对于未来PPI环比表现的主要影响因素,我们认为2019年供给侧改革工作重心更强调提高全要素生产率,供给侧因素对PPI环比的拉动可能有所减弱,应更重视基建、地产等需求侧逻辑的作用。2018年12月政治局会议定调注重逆周期调节、稳定总需求,未来钢铁、水泥等行业价格仍可能受益,工业品价格可能会提前反映政策刺激的预期。

【4】我们判断2018Q4-2019全年,名义GDP增速仍将继续回落

我们预计,受PPI中枢继续回落的影响,2018Q4-2019全年,名义GDP增速仍将继续回落。2018年前三季度名义GDP增速分别为+10.2%、+9.8%和+9.6%(2017年全年为+11.3%),我们预计2018Q4名义GDP增速在+9%附近,预计2018、2019全年名义GDP增速分别可能在+9.6%和+7%左右。名义GDP增速作为影响长端国债利率的重要基本面因素,我们继续看好利率债表现,我们将2019年10年期国债中枢预测下修到+3%,判断底部可能在+2.8%附近。若美联储在今年二季度提前结束加息周期,国内可能全面下调政策利率,进一步打开无风险利率下行空间。

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来自:华泰宏观
关键词:GDP 工业企业  
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